CHRONIQUE : Carney salue Warsh alors que la guerre commerciale s’aggrave

Du monde de la finance à la plus haute instance monétaire américaine

Kevin Warsh est un financier et banquier américain de 55 ans qui a déjà servi au sein du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale de 2006 à 2011. Né le 13 avril 1970 à Albany dans l’État de New York Warsh a étudié à l’Université Stanford où il a obtenu un baccalauréat en politique publique avec une spécialisation en économie et science politique en 1992. Il a ensuite poursuivi ses études à la Harvard Law School dont il est diplômé avec un Juris Doctor cum laude en 1995. Avant d’entrer à la Fed Warsh a travaillé pour Morgan Stanley à New York où il a gravi les échelons jusqu’au poste de directeur exécutif dans le département fusions et acquisitions. De 2002 à 2006 il a servi comme assistant spécial du président pour la politique économique et secrétaire exécutif du Conseil économique national auprès du président George W. Bush. Cette combinaison d’expérience dans le secteur privé et le gouvernement lui a permis de développer une compréhension approfondie des marchés financiers et des mécanismes de la politique monétaire.

Regardez ce parcours et dites-moi si ça ne ressemble pas à l’archétype même de l’élite financière américaine. Stanford Harvard Morgan Stanley la Maison Blanche Bush. C’est comme si chaque étape de sa carrière avait été conçue pour le préparer à ce moment précis. Ce qui me fascine c’est comment quelqu’un avec ce pedigree est perçu comme capable de comprendre les « vraies » luttes économiques des Américains ordinaires. Il y a une déconnexion flagrante entre ce monde d’élite et la réalité que la plupart d’entre nous vivons au quotidien et pourtant ce sont ces mêmes élites qui prennent les décisions qui affectent nos portefeuilles nos hypothèques et notre avenir financier.

Un acteur central dans la gestion de la pire crise économique depuis la Grande Dépression

Lors de son premier passage à la Réserve fédérale Kevin Warsh a joué un rôle significatif dans la navigation à travers la crise financière de 2008. Pendant et après cette crise il a agi comme le principal liaison de la banque centrale avec Wall Street et a servi comme représentant de la Fed au Groupe des Vingt (G20) ainsi que comme émissaire du Conseil auprès des économies émergentes et avancées d’Asie. L’ancien président de la Fed Ben Bernanke a écrit dans ses mémoires que Warsh était l’un de ses « compagnons les plus fréquents » lors des innombrables appels téléphoniques qui ont façonné la stratégie de lutte contre la crise. Selon Bernanke Warsh avec ses « nombreux contacts à Wall Street et sa connaissance de la finance pratique » a été inestimable pendant cette période tumultueuse. Pendant la crise Warsh a tenté d’organiser des fusions entre Citigroup et Goldman Sachs ainsi qu’entre Wachovia et Goldman Sachs efforts qui ont finalement échoué mais qui démontrent son approche proactive face aux marchés en difficulté.

Quand je pense à cette période je me rappelle l’anxiété qui régnait partout. Les gens perdaient leurs maisons leurs emplois leurs économies d’une vie. Et pendant ce temps ces mêmes banquiers qui avaient créé le chaos étaient à l’intérieur de la salle de commandement sauvant le système qu’ils avaient eux-mêmes mis en péril. Warsh était là au cœur de l’action faisant des fusions et des acquisitions comme s’il s’agissait d’un jeu d’échecs alors que des vies réelles étaient détruites. C’est cette ironie qui me hantera toujours comment les architectes de la catastrophe se sont retrouvés positionnés comme ses sauveurs et comment nous avons fini par accepter cette absurdité comme une nécessité inévitable.

Un faucon qui s’est opposé à l’assouplissement quantitatif

Le parcours de Kevin Warsh à la Réserve fédérale a été marqué par des positions qui l’ont parfois mis en désaccord avec la direction majoritaire de l’institution. Tout au long de 2008 Warsh a prédit que l’inflation augmenterait malgré les turbulences financières et la faiblesse économique déclarant en mars 2008 qu’il y avait « peu de raisons d’être confiant que l’inflation diminuera » et que les problèmes d’inflation « deviendront probablement plus prononcés et plus persistants ». Beaucoup d’économistes et d’observateurs ont argumenté que cette focalisation sur l’inflation et l’échec à reconnaître le risque de déflation avait significativement aggravé la crise. En novembre 2010 lors de la réunion du FOMC Warsh était extrêmement sceptique du plan de la Fed de générer une activité économique et des emplois en essayant de baisser les taux d’intérêt à long terme. Bien que le chômage soit proche de 10% Warsh a dit à ses collègues qu’il ne voterait pour le QE2 que par respect pour le président Bernanke déclarant « Si j’étais à votre place je ne mènerais pas le Comité dans cette direction et franchement si j’étais à la place de la plupart des gens dans cette pièce je m’abstiendrai ».

Ce qui me frappe le plus dans ces positions c’est cette obstination aveugle à défendre une théorie économique alors même que les données empiriques criaient le contraire. Warsh était tellement convaincu que l’inflation allait exploser qu’il a continué à le prédire bien après que les preuves aient démontré le contraire. C’est cette rigidité idéologique qui me terrifie dans nos décideurs économiques cette incapacité à admettre que leurs modèles pourraient être faussés que leurs certitudes pourraient être remises en question par une réalité complexe et imprévisible. Et pourtant ce sont ces mêmes personnes qui sont remises aux commandes comme si rien ne s’était passé comme si leurs erreurs passées n’avaient aucune conséquence sur leur légitimité à diriger.

Des réactions positives qui dépassent les clivages politiques traditionnels

La nomination de Kevin Warsh par le président Trump a suscité des réactions largement positives de la part de diverses personnalités et institutions financières internationales. Le sénateur Tim Scott président du Comité sénatorial bancaire sur le logement et les affaires urbaines a déclaré que « Kevin a une connaissance approfondie des marchés et de la politique monétaire qui sera essentielle dans ce rôle » ajoutant que « l’indépendance de la Réserve fédérale reste primordiale et je suis convaincu que Kevin travaillera à instiller la confiance et la crédibilité dans la politique monétaire de la Fed ». Le Journal Wall Street a écrit dans son éditorial que « C’est la meilleure nomination du second mandat du président Trump » notant que Warsh « sait dans quoi il s’engage » et qu’il est « le bon choix pour une banque centrale qui a besoin de réforme après une génération de dépasser son mandat monétaire approprié« . Jamie Dimon PDG de JPMorgan Chase a salué un « leader hautement respecté et expérimenté » qu’il a vu « agir avec intégrité et un dévouement à améliorer notre pays« .

Cette vague d’approbations synchronisées me laisse perplexe. Tout le monde semble d’accord que c’est un choix fantastique merveilleux brillant. C’est comme un chœur parfaitement chorégraphié où chacun connaît sa partition et chante à l’unisson. Mais dans cette cacophonie de louanges où sont les voix critiques? Où sont ceux qui soulignent les erreurs passées les jugements erronés les conséquences désastreuses de certaines décisions? C’est cette uniformité du discours qui me fait le plus peur cette impossibilité apparente d’avoir un véritable débat contradictoire dans les cercles du pouvoir économique. Nous sommes censés croire que tout le monde est d’accord que tout va bien se passer et qu’il n’y a aucune raison de s’inquiéter. C’est précisément quand ils nous disent ça que nous devrions être le plus inquiets.

Un soutien qui contraste avec les menaces commerciales américaines

L’approbation de Mark Carney intervient dans un contexte particulièrement tendu pour les relations économiques entre le Canada et les États-Unis. Le gouverneur de la Banque du Canada Tiff Macklem a récemment averti que les actions de Trump pourraient « dérailier les prévisions économiques de la banque centrale » pointant les menaces répétées de tarifs du président américain contre le Canada et d’autres actions à l’étranger. « Il y a un potentiel inhabituel pour un nouveau choc une nouvelle perturbation » a-t-il déclaré ajoutant que « les risques géopolitiques sont élevés ». Macklem a également exprimé son soutien à l’actuel président de la Fed Jerome Powell lui disant lors d’une conversation privée qu’il « faisait du bon travail dans des circonstances difficiles« . Plusieurs gouverneurs de banques centrales mondiales ont récemment publié une déclaration commune en soutien à Powell et à la Réserve fédérale après que le ministère de la Justice ait lancé une enquête criminelle sur le président de la Fed. Ils ont averti que la pression politique sur les banques centrales pourrait saper la stabilité financière mondiale.

Cette dichotomie me rend fou. D’un côté nous avons des avertissements terrifiants sur les conséquences économiques des politiques de Trump sur le Canada et d’un autre côté nous avons un soutien ouvert à son choix pour diriger la banque centrale qui appliquera ces mêmes politiques. C’est comme si les décideurs canadiens essayaient de marcher sur une corde raide entre la nécessité de maintenir des relations diplomatiques et la réalité des dommages économiques imminents. Mais je me demande combien de temps ils peuvent continuer cet équilibre précaire avant que les tensions ne deviennent insoutenables. Combien de temps peuvent-ils applaudir ceux qui menacent leur économie avant que cette hypocrisie ne devienne évidente pour tous?

Une institution sous pression politique et économique

La nomination de Kevin Warsh intervient à un moment où la Réserve fédérale fait face à des défis sans précédent. L’institution doit naviguer entre son indépendance traditionnelle et les pressions politiques croissantes de l’administration Trump. Le sénateur républicain Thom Tillis qui siège au Comité bancaire du Sénat a déclaré qu’il s’opposerait à la nomination de Warsh tant que l’enquête fédérale sur Powell n’est pas « entièrement et de manière transparente résolue ». Puisque la composition actuelle du Comité bancaire du Sénat comprend 13 républicains et 11 démocrates Tillis a la capacité de bloquer le comité de voter pour faire avancer la nomination de Warsh vers un vote de confirmation complet du Sénat. Le chef de la majorité au Sénat John Thune a déclaré que Warsh « ne sera probablement pas » confirmé sans le soutien de Tillis. Malgré ces obstacles le marché financier semble accueillir favorablement la nomination avec CNBC analysant que la nomination de Warsh serait bienvenue par les marchés en raison de son expérience passée à la Fed et de la perception de Wall Street selon laquelle il ne ferait pas toujours les ordres de Trump.

Quand je regarde ces manoeuvres politiques je vois un système qui est en train de se déchirer par les coutures. Les républicains s’opposent aux républicains les sénateurs bloquent les nominations les institutions sont prises en otage dans des batailles de pouvoir qui n’ont rien à voir avec le bien public. Et au milieu de tout ça la Réserve fédérale cette institution qui était censée être au-dessus de la politique est devenue un champ de bataille partisan. C’est comme assister à un accident de train en slow motion incapables de détourner le regard sachant exactement comment ça va finir mais impuissants à faire quoi que ce soit pour l’empêcher.

Entre convergence d’intérêts et divergences stratégiques

La nomination de Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale et le soutien qu’elle a reçu de Mark Carney soulèvent des questions fondamentales sur l’avenir des relations économiques internationales dans un monde de plus en plus fragmenté. D’un côté l’approbation de Carney peut être interprétée comme un signe que malgré les tensions commerciales il existe encore une convergence de vues entre le Canada et les États-Unis sur des questions économiques fondamentales. D’un autre côté elle peut être vue comme un compromis pragmatique de la part du Canada qui cherche à maintenir un dialogue constructif avec son puissant voisin du sud malgré les désaccords commerciaux profonds. Comme l’a dit Carney Warsh est un « fantastique choix pour diriger la banque centrale la plus importante du monde à ce moment crucial » une déclaration qui pourrait être interprétée comme une tentative de rassurer les marchés financiers internationaux sur la continuité et la stabilité malgré les turbulences politiques actuelles.

Je me demande si ce n’est pas là le dernier soubresaut d’un ordre économique qui s’effondre lentement sous nos yeux. Tous ces gestes de coopération ces déclarations de soutien ces tentatives de maintenir une façade d’unité dans un monde qui se fracture de plus en plus. C’est comme si tout le monde savait que le système est en train de changer mais que personne ne voulait être le premier à l’admettre. Alors nous continuons à jouer le jeu à applaudir à féliciter à prétendre que tout va bien pendant que les fondations se fissurent. Et quelque part au fond de moi je sais que lorsque la rupture finale arrivera elle sera brutale soudaine et que personne ne sera vraiment prêt à y faire face.

Entre pragmatisme politique et réalités économiques

L’approbation par Mark Carney de la nomination de Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale constitue un moment significatif dans les relations économiques entre le Canada et les États-Unis à une époque de tensions sans précédent. Carney avec son expérience unique de banquier central ayant dirigé à la fois la Banque du Canada et la Banque d’Angleterre apporte une crédibilité considérable à cette nomination qui pourrait autrement sembler étonnante compte tenu du contexte commercial conflictuel. Warsh avec son parcours de Morgan Stanley à la Maison Blanche Bush en passant par son premier passage à la Fed pendant la crise de 2008 possède sans doute l’expérience et les compétences nécessaires pour diriger l’institution monétaire la plus puissante du monde. Pourtant les défis qui l’attendent sont immenses entre les pressions politiques la nécessité de maintenir l’indépendance de la Fed et la gestion d’une économie mondiale confrontée à des risques géopolitiques croissants. Le temps dira si cette nomination réussira à apaiser les marchés et à stabiliser l’économie mondiale ou si elle marquera le début d’une nouvelle ère de turbulence financière internationale.

Quand je regarde tout ce qui s’est passé ces dernières semaines je ne peux m’empêcher de ressentir une mélange d’épuisement et de résignation. Nous avons vu les nominations les déclarations les menaces les approbations tout ce théâtre politique qui se déroule devant nous comme si nos vies ne dépendaient pas vraiment de ce qui se passe. Carney approuve Warsh Trump menace le Canada les sénateurs bloquent les nominations et nous devrions croire que tout cela fait partie d’un grand plan cohérent. Mais je ne le crois pas. Je pense que nous sommes des témoins impuissants d’une transition chaotique d’un monde qui a existé à un monde qui émerge et que personne ne sait vraiment comment naviguer dans ce nouvel espace que nous créons collectivement sans même le réaliser. Et ça me fait peur parce que dans cette confusion ce sont toujours les mêmes qui paient le prix pendant que les architectes du chaos continuent de se féliciter mutuellement pour leur « fantastique » travail.

Signé Jacques Provost